자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Yahoo! Inc., 잉여현금흐름(FCFE) 예측
US$ 단위(단위: 천 달러), 주당 데이터 제외
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 20.79% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 1,258,996 | ||
| 1 | FCFE1 | 1,370,526 | = 1,258,996 × (1 + 8.86%) | 1,134,653 |
| 2 | FCFE2 | 1,522,106 | = 1,370,526 × (1 + 11.06%) | 1,043,270 |
| 3 | FCFE3 | 1,723,959 | = 1,522,106 × (1 + 13.26%) | 978,261 |
| 4 | FCFE4 | 1,990,531 | = 1,723,959 × (1 + 15.46%) | 935,132 |
| 5 | FCFE5 | 2,342,141 | = 1,990,531 × (1 + 17.66%) | 910,947 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 88,218,958 | = 2,342,141 × (1 + 17.66%) ÷ (20.79% – 17.66%) | 34,311,675 |
| 보통주의 내재가치Yahoo | 39,313,939 | |||
| 보통주의 내재가치(주당Yahoo | $41.03 | |||
| 현재 주가 | $49.49 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2016-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.74% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.86% |
| 보통주의 체계적 위험Yahoo | βYHOO | 1.59 |
| Yahoo 보통주에 대한 필수 수익률3 | rYHOO | 20.79% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rYHOO = RF + βYHOO [E(RM) – RF]
= 4.74% + 1.59 [14.86% – 4.74%]
= 20.79%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Yahoo! Inc., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2016-12-31), 10-K (보고 날짜: 2015-12-31), 10-K (보고 날짜: 2014-12-31), 10-K (보고 날짜: 2013-12-31), 10-K (보고 날짜: 2012-12-31).
2016 계산
1 회사는 배당금을 지급하지 않습니다.
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × Yahoo! Inc.에 귀속되는 순이익(손실) ÷ 수익
= 100 × -214,321 ÷ 5,169,135
= -4.15%
3 자산의 회전율 = 수익 ÷ 총 자산
= 5,169,135 ÷ 48,083,079
= 0.11
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ Yahoo! Inc. 주주 자본 합계
= 48,083,079 ÷ 31,049,283
= 1.55
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 1.00 × 35.86% × 0.17 × 1.43
= 8.86%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (47,421,268 × 20.79% – 1,258,996) ÷ (47,421,268 + 1,258,996)
= 17.66%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Yahoo (US$ 단위 천)
FCFE0 = 지난해 Yahoo 잉여현금흐름 (US$ 단위 천)
r = Yahoo 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Yahoo! Inc., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 8.86% |
| 2 | g2 | 11.06% |
| 3 | g3 | 13.26% |
| 4 | g4 | 15.46% |
| 5 이후 | g5 | 17.66% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.86% + (17.66% – 8.86%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.06%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.86% + (17.66% – 8.86%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.26%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.86% + (17.66% – 8.86%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.46%