자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Baxter International Inc., 잉여현금흐름(FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 10.80% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 2,735 | ||
| 1 | FCFE1 | 3,100 | = 2,735 × (1 + 13.33%) | 2,798 |
| 2 | FCFE2 | 3,412 | = 3,100 × (1 + 10.08%) | 2,779 |
| 3 | FCFE3 | 3,645 | = 3,412 × (1 + 6.82%) | 2,679 |
| 4 | FCFE4 | 3,775 | = 3,645 × (1 + 3.56%) | 2,505 |
| 5 | FCFE5 | 3,786 | = 3,775 × (1 + 0.31%) | 2,267 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 36,201 | = 3,786 × (1 + 0.31%) ÷ (10.80% – 0.31%) | 21,679 |
| 보통주의 내재가치Baxter | 34,707 | |||
| 보통주의 내재가치(주당Baxter | $63.81 | |||
| 현재 주가 | $48.08 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2015-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.94% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.84% |
| 보통주의 체계적 위험Baxter | βBAX | 0.59 |
| 박스터 보통주에 대한 요구되는 수익률3 | rBAX | 10.80% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rBAX = RF + βBAX [E(RM) – RF]
= 4.94% + 0.59 [14.84% – 4.94%]
= 10.80%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Baxter International Inc., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2015-12-31), 10-K (보고 날짜: 2014-12-31), 10-K (보고 날짜: 2013-12-31), 10-K (보고 날짜: 2012-12-31), 10-K (보고 날짜: 2011-12-31).
2015 계산
1 유지율 = (Baxter에 귀속되는 순이익 – 보통주에 신고된 배당금) ÷ Baxter에 귀속되는 순이익
= (968 – 695) ÷ 968
= 0.28
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × Baxter에 귀속되는 순이익 ÷ 순 매출액
= 100 × 968 ÷ 9,968
= 9.71%
3 자산의 회전율 = 순 매출액 ÷ 총 자산
= 9,968 ÷ 20,975
= 0.48
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 박스터 주주 자본 총계
= 20,975 ÷ 8,846
= 2.37
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.52 × 14.05% × 0.63 × 2.89
= 13.33%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (26,150 × 10.80% – 2,735) ÷ (26,150 + 2,735)
= 0.31%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Baxter (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 박스터의 자기자본 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = 박스터 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Baxter International Inc., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 13.33% |
| 2 | g2 | 10.08% |
| 3 | g3 | 6.82% |
| 4 | g4 | 3.56% |
| 5 이후 | g5 | 0.31% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.33% + (0.31% – 13.33%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.08%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.33% + (0.31% – 13.33%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.82%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.33% + (0.31% – 13.33%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 3.56%