할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.

내재 주식 가치(평가 요약)
필요한 수익률 (r)
FCFE 성장률 (g)

Air Products & Chemicals Inc., 잉여현금흐름(FCFE) 예측

US$ 단위(단위: 천 달러), 주당 데이터 제외

년	값	FCFE_t 또는 터미널 값 (TV_t)	계산	현재 가치 13.59%
0¹	FCFE₀	5,190,000
1	FCFE₁	5,562,296	= 5,190,000 × (1 + 7.17%)	4,896,726
2	FCFE₂	5,926,777	= 5,562,296 × (1 + 6.55%)	4,593,270
3	FCFE₃	6,278,359	= 5,926,777 × (1 + 5.93%)	4,283,525
4	FCFE₄	6,611,832	= 6,278,359 × (1 + 5.31%)	3,971,263
5	FCFE₅	6,921,984	= 6,611,832 × (1 + 4.69%)	3,660,068
5	터미널 값 (TV₅)	81,411,746	= 6,921,984 × (1 + 4.69%) ÷ (13.59% – 4.69%)	43,047,273
보통주의 내재가치Air Products				64,452,125

보통주의 내재가치(주당Air Products				$291.16
현재 주가				$275.75

보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2020-09-30).

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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.

가정
LT Treasury Composite의 수익률¹	R_F	4.49%
시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률²	E(R_M)	14.87%
보통주의 체계적 위험Air Products	β_APD	0.88

Air Products 보통주에 필요한 수익률³	r_APD	13.59%

¹ 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).

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³ r_APD = R_F + β_APD [E(R_M) – R_F]
= 4.49% + 0.88 [14.87% – 4.49%]
= 13.59%

PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)

Air Products & Chemicals Inc., PRAT 모델

	평균의	2020. 9. 30.	2019. 9. 30.	2018. 9. 30.	2017. 9. 30.	2016. 9. 30.	2015. 9. 30.
선택한 재무 데이터 (US$ 단위 천)
보통주에 대한 배당금		1,144,100)	1,008,300)	931,800)	808,500)	733,700)	687,900)
Air Products에 기인 한 순이익		1,886,700)	1,760,000)	1,497,800)	3,000,400)	631,100)	1,277,900)
영업		8,856,300)	8,918,900)	8,930,200)	8,187,600)	9,524,400)	9,894,900)
총 자산		25,168,500)	18,942,800)	19,178,300)	18,467,200)	18,055,300)	17,438,100)
총 에어 프로덕츠 주주 지분		12,079,800)	11,053,600)	10,857,500)	10,086,200)	7,079,600)	7,249,000)
재무비율
유지율¹		0.39	0.43	0.38	0.73	-0.16	0.46
이익률(Profit margin ratio)²		21.30%	19.73%	16.77%	36.65%	6.63%	12.91%
자산의 회전율³		0.35	0.47	0.47	0.44	0.53	0.57
재무 레버리지 비율⁴		2.08	1.71	1.77	1.83	2.55	2.41
평균
유지율	0.48
이익률(Profit margin ratio)	15.47%
자산의 회전율	0.47
재무 레버리지 비율	2.06

FCFE 성장률 (g)⁵	7.17%

보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2020-09-30), 10-K (보고 날짜: 2019-09-30), 10-K (보고 날짜: 2018-09-30), 10-K (보고 날짜: 2017-09-30), 10-K (보고 날짜: 2016-09-30), 10-K (보고 날짜: 2015-09-30).

2020 계산

¹ 유지율 = (Air Products에 기인 한 순이익 – 보통주에 대한 배당금) ÷ Air Products에 기인 한 순이익
= (1,886,700 – 1,144,100) ÷ 1,886,700
= 0.39

² 이익률(Profit margin ratio) = 100 × Air Products에 기인 한 순이익 ÷ 영업
= 100 × 1,886,700 ÷ 8,856,300
= 21.30%

³ 자산의 회전율 = 영업 ÷ 총 자산
= 8,856,300 ÷ 25,168,500
= 0.35

⁴ 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 총 에어 프로덕츠 주주 지분
= 25,168,500 ÷ 12,079,800
= 2.08

⁵ g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.48 × 15.47% × 0.47 × 2.06
= 7.17%

FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.

g = 100 × (주식 시장 가치₀ × r – FCFE₀) ÷ (주식 시장 가치₀ + FCFE₀)
= 100 × (61,041,305 × 13.59% – 5,190,000) ÷ (61,041,305 + 5,190,000)
= 4.69%

어디:
주식 시장 가치₀ = 보통주의 현재 시장 가치Air Products (US$ 단위 천)
FCFE₀ = 작년 Air Products 잉여 현금 흐름 대 자본 (US$ 단위 천)
r = Air Products 보통주에 필요한 수익률

FCFE 성장률(g) 전망

Air Products & Chemicals Inc., H 모델

년	값	g_t
1	g₁	7.17%
2	g₂	6.55%
3	g₃	5.93%
4	g₄	5.31%
5 이후	g₅	4.69%

어디:
g₁ PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g₅ 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g₂, g₃ 그리고 g₄ 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g₁ 그리고 g₅

계산

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.17% + (4.69% – 7.17%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.55%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.17% + (4.69% – 7.17%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.93%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.17% + (4.69% – 7.17%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.31%

Air Products & Chemicals Inc. (NYSE:APD)

자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)

내재 주식 가치(평가 요약)

필요한 수익률 (r)

FCFE 성장률 (g)

PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)

FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.

FCFE 성장률(g) 전망