할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 척도의 현재 가치를 기준으로 추정됩니다. 자기자본에 대한 잉여 현금 흐름(FCFE)은 일반적으로 채무 보유자에게 지불한 후 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 지분 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.

내재 주식 가치(평가 요약)
필요한 수익률 (r)
FCFE 성장률 (g)

Air Products & Chemicals Inc., 잉여 현금 흐름 대비 자기자본 (FCFE) 예측

US$ 단위(단위: 천 달러), 주당 데이터 제외

년	값	FCFE_t 또는 터미널 값 (TV_t)	계산	현재 가치 13.71%
0¹	FCFE₀	5,190,000
1	FCFE₁	5,562,296	= 5,190,000 × (1 + 7.17%)	4,891,653
2	FCFE₂	5,928,286	= 5,562,296 × (1 + 6.58%)	4,584,925
3	FCFE₃	6,283,176	= 5,928,286 × (1 + 5.99%)	4,273,502
4	FCFE₄	6,622,022	= 6,283,176 × (1 + 5.39%)	3,960,927
5	FCFE₅	6,939,842	= 6,622,022 × (1 + 4.80%)	3,650,542
5	터미널 값 (TV₅)	81,621,774	= 6,939,842 × (1 + 4.80%) ÷ (13.71% – 4.80%)	42,935,229
보통주의 내재가치Air Products				64,296,778

보통주의 내재가치(주당Air Products				$290.46
현재 주가				$275.75

보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2020-09-30).

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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.

가정
LT Treasury Composite의 수익률¹	R_F	4.63%
시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률²	E(R_M)	14.99%
보통주의 체계적 위험Air Products	β_APD	0.88

Air Products 보통주에 필요한 수익률³	r_APD	13.71%

¹ 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).

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³ r_APD = R_F + β_APD [E(R_M) – R_F]
= 4.63% + 0.88 [14.99% – 4.63%]
= 13.71%

PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)

Air Products & Chemicals Inc., PRAT 모델

	평균의	2020. 9. 30.	2019. 9. 30.	2018. 9. 30.	2017. 9. 30.	2016. 9. 30.	2015. 9. 30.
선택한 재무 데이터 (US$ 단위 천)
보통주에 대한 배당금		1,144,100)	1,008,300)	931,800)	808,500)	733,700)	687,900)
Air Products에 기인 한 순이익		1,886,700)	1,760,000)	1,497,800)	3,000,400)	631,100)	1,277,900)
영업		8,856,300)	8,918,900)	8,930,200)	8,187,600)	9,524,400)	9,894,900)
총 자산		25,168,500)	18,942,800)	19,178,300)	18,467,200)	18,055,300)	17,438,100)
총 에어 프로덕츠 주주 지분		12,079,800)	11,053,600)	10,857,500)	10,086,200)	7,079,600)	7,249,000)
재무비율
유지율¹		0.39	0.43	0.38	0.73	-0.16	0.46
이익률(Profit margin ratio)²		21.30%	19.73%	16.77%	36.65%	6.63%	12.91%
자산의 회전율³		0.35	0.47	0.47	0.44	0.53	0.57
재무 레버리지 비율⁴		2.08	1.71	1.77	1.83	2.55	2.41
평균
유지율	0.48
이익률(Profit margin ratio)	15.47%
자산의 회전율	0.47
재무 레버리지 비율	2.06

FCFE 성장률 (g)⁵	7.17%

보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2020-09-30), 10-K (보고 날짜: 2019-09-30), 10-K (보고 날짜: 2018-09-30), 10-K (보고 날짜: 2017-09-30), 10-K (보고 날짜: 2016-09-30), 10-K (보고 날짜: 2015-09-30).

2020 계산

¹ 유지율 = (Air Products에 기인 한 순이익 – 보통주에 대한 배당금) ÷ Air Products에 기인 한 순이익
= (1,886,700 – 1,144,100) ÷ 1,886,700
= 0.39

² 이익률(Profit margin ratio) = 100 × Air Products에 기인 한 순이익 ÷ 영업
= 100 × 1,886,700 ÷ 8,856,300
= 21.30%

³ 자산의 회전율 = 영업 ÷ 총 자산
= 8,856,300 ÷ 25,168,500
= 0.35

⁴ 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 총 에어 프로덕츠 주주 지분
= 25,168,500 ÷ 12,079,800
= 2.08

⁵ g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.48 × 15.47% × 0.47 × 2.06
= 7.17%

FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.

g = 100 × (주식 시장 가치₀ × r – FCFE₀) ÷ (주식 시장 가치₀ + FCFE₀)
= 100 × (61,041,305 × 13.71% – 5,190,000) ÷ (61,041,305 + 5,190,000)
= 4.80%

어디:
주식 시장 가치₀ = 보통주의 현재 시장 가치Air Products (US$ 단위 천)
FCFE₀ = 작년 Air Products 잉여 현금 흐름 대 자본 (US$ 단위 천)
r = Air Products 보통주에 필요한 수익률

FCFE 성장률(g) 전망

Air Products & Chemicals Inc., H 모델

년	값	g_t
1	g₁	7.17%
2	g₂	6.58%
3	g₃	5.99%
4	g₄	5.39%
5 이후	g₅	4.80%

어디:
g₁ PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g₅ 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g₂, g₃ 그리고 g₄ 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g₁ 그리고 g₅

계산

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.17% + (4.80% – 7.17%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.58%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.17% + (4.80% – 7.17%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.99%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.17% + (4.80% – 7.17%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.39%

Air Products & Chemicals Inc. (NYSE:APD)

자기자본 대비 잉여 현금 흐름의 현재 가치(FCFE)

내재 주식 가치(평가 요약)

필요한 수익률 (r)

FCFE 성장률 (g)

PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)

FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.

FCFE 성장률(g) 전망