할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 10.19% |
---|---|---|---|---|
01 | FCFE0 | 10,017 | ||
1 | FCFE1 | 11,044 | = 10,017 × (1 + 10.25%) | 10,022 |
2 | FCFE2 | 11,846 | = 11,044 × (1 + 7.27%) | 9,756 |
3 | FCFE3 | 12,353 | = 11,846 × (1 + 4.28%) | 9,232 |
4 | FCFE4 | 12,513 | = 12,353 × (1 + 1.30%) | 8,487 |
5 | FCFE5 | 12,302 | = 12,513 × (1 + -1.69%) | 7,572 |
5 | 터미널 값 (TV5) | 101,818 | = 12,302 × (1 + -1.69%) ÷ (10.19% – -1.69%) | 62,669 |
보통주의 내재가치Cigna | 107,738 | |||
보통주의 내재가치(주당Cigna | $393.67 | |||
현재 주가 | $302.92 |
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2024-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
가정 | ||
LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.85% |
시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.91% |
보통주의 체계적 위험Cigna | βCI | 0.53 |
Cigna 보통주에 대한 필요한 수익률3 | rCI | 10.19% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rCI = RF + βCI [E(RM) – RF]
= 4.85% + 0.53 [14.91% – 4.85%]
= 10.19%
FCFE 성장률 (g)
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2024-12-31), 10-K (보고 날짜: 2023-12-31), 10-K (보고 날짜: 2022-12-31), 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31).
2024 계산
1 유지율 = (주주의 순이익 – 선언된 보통주 배당금) ÷ 주주의 순이익
= (3,434 – 1,567) ÷ 3,434
= 0.54
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 주주의 순이익 ÷ 외부 고객으로부터의 매출
= 100 × 3,434 ÷ 246,148
= 1.40%
3 자산의 회전율 = 외부 고객으로부터의 매출 ÷ 총 자산
= 246,148 ÷ 155,881
= 1.58
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 주주 자본
= 155,881 ÷ 41,033
= 3.80
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.76 × 3.24% × 1.25 × 3.34
= 10.25%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (82,903 × 10.19% – 10,017) ÷ (82,903 + 10,017)
= -1.69%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Cigna (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 Cigna 잉여현금흐름(자기자본비율) (US$ 단위: 백만 달러)
r = Cigna 보통주에 필요한 수익률
년 | 값 | gt |
---|---|---|
1 | g1 | 10.25% |
2 | g2 | 7.27% |
3 | g3 | 4.28% |
4 | g4 | 1.30% |
5 이후 | g5 | -1.69% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.25% + (-1.69% – 10.25%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.27%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.25% + (-1.69% – 10.25%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.28%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.25% + (-1.69% – 10.25%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 1.30%