자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
LyondellBasell Industries N.V., 잉여현금흐름(FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 15.86% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 3,782 | ||
| 1 | FCFE1 | 5,139 | = 3,782 × (1 + 35.88%) | 4,435 |
| 2 | FCFE2 | 6,533 | = 5,139 × (1 + 27.13%) | 4,867 |
| 3 | FCFE3 | 7,735 | = 6,533 × (1 + 18.39%) | 4,973 |
| 4 | FCFE4 | 8,481 | = 7,735 × (1 + 9.65%) | 4,707 |
| 5 | FCFE5 | 8,558 | = 8,481 × (1 + 0.91%) | 4,099 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 57,764 | = 8,558 × (1 + 0.91%) ÷ (15.86% – 0.91%) | 27,668 |
| 보통주의 내재가치LyondellBasell | 50,750 | |||
| 보통주의 내재가치(주당LyondellBasell | $151.38 | |||
| 현재 주가 | $76.14 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2018-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.67% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 13.79% |
| 보통주의 체계적 위험LyondellBasell | βLYB | 1.23 |
| LyondellBasell 보통주에 대한 필수 수익률3 | rLYB | 15.86% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rLYB = RF + βLYB [E(RM) – RF]
= 4.67% + 1.23 [13.79% – 4.67%]
= 15.86%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
LyondellBasell Industries N.V., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2018-12-31), 10-K (보고 날짜: 2017-12-31), 10-K (보고 날짜: 2016-12-31), 10-K (보고 날짜: 2015-12-31), 10-K (보고 날짜: 2014-12-31).
2018 계산
1 유지율 = (회사 주주에게 귀속되는 순이익 – 배당금, 보통주) ÷ 회사 주주에게 귀속되는 순이익
= (4,688 – 1,554) ÷ 4,688
= 0.67
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 회사 주주에게 귀속되는 순이익 ÷ 판매 및 기타 영업 수익
= 100 × 4,688 ÷ 39,004
= 12.02%
3 자산의 회전율 = 판매 및 기타 영업 수익 ÷ 총 자산
= 39,004 ÷ 28,278
= 1.38
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 주주 자본에 대한 총 회사 지분
= 28,278 ÷ 10,257
= 2.76
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.67 × 12.43% × 1.34 × 3.19
= 35.88%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (25,526 × 15.86% – 3,782) ÷ (25,526 + 3,782)
= 0.91%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치LyondellBasell (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 LyondellBasell 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = LyondellBasell 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
LyondellBasell Industries N.V., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 35.88% |
| 2 | g2 | 27.13% |
| 3 | g3 | 18.39% |
| 4 | g4 | 9.65% |
| 5 이후 | g5 | 0.91% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 는 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 35.88% + (0.91% – 35.88%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 27.13%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 35.88% + (0.91% – 35.88%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 18.39%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 35.88% + (0.91% – 35.88%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.65%