할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.

내재주가(가치평가요약)
필요한 수익률 (r)
FCFE 성장률 (g)

Hershey Co., 자기자본 잉여 현금 흐름 (FCFE) 예측

주당 데이터를 제외한 수천 달러(US$)

년	값	FCFE_t 또는 최종 값 (TV_t)	계산	현재 값 7.97%
0¹	FCFE₀	1,557,982
1	FCFE₁	2,052,970	= 1,557,982 × (1 + 31.77%)	1,901,351
2	FCFE₂	2,565,577	= 2,052,970 × (1 + 24.97%)	2,200,617
3	FCFE₃	3,031,667	= 2,565,577 × (1 + 18.17%)	2,408,355
4	FCFE₄	3,376,216	= 3,031,667 × (1 + 11.37%)	2,483,985
5	FCFE₅	3,530,273	= 3,376,216 × (1 + 4.56%)	2,405,508
5	터미널 값 (TV₅)	108,210,518	= 3,530,273 × (1 + 4.56%) ÷ (7.97% – 4.56%)	73,734,020
보통주의 내재가치 Hershey				85,133,836

보통주의 내재가치 Hershey 주당)				$416.37
현재 주가				$233.56

보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2022-12-31).

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면책 조항!
평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요소가 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주가는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.

가정
LT Treasury Composite의 수익률¹	R_F	4.62%
시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률²	E(R_M)	13.69%
보통주 Hershey 의 체계적인 리스크	β_HSY	0.37

Hershey 보통주에 대한 필수 수익률³	r_HSY	7.97%

¹ 10년 이내에 만기가 되지 않거나 콜 가능하지 않은 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 재무부 채권에 대한 입찰 수익률의 가중 평균(무위험 수익률 프록시).

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³ r_HSY = R_F + β_HSY [E(R_M) – R_F]
= 4.62% + 0.37 [13.69% – 4.62%]
= 7.97%

PRAT 모델에 의해 내재된 FCFE 성장률(g)

Hershey Co., PRAT 모델

	평균의	2022. 12. 31.	2021. 12. 31.	2020. 12. 31.	2019. 12. 31.	2018. 12. 31.
엄선된 재무 데이터 (US$ 수천 달러)
배당금 등가물을 포함한 배당금		774,972)	686,249)	640,496)	610,245)	564,280)
The Hershey Company에 귀속되는 순이익		1,644,817)	1,477,512)	1,278,708)	1,149,692)	1,177,562)
순 매출		10,419,294)	8,971,337)	8,149,719)	7,986,252)	7,791,069)
총 자산		10,948,820)	10,412,231)	9,131,845)	8,140,395)	7,703,020)
총 The Hershey Company 주주 자본		3,299,544)	2,757,229)	2,234,352)	1,739,222)	1,398,721)
재무 비율
유지율¹		0.53	0.54	0.50	0.47	0.52
이익률²		15.79%	16.47%	15.69%	14.40%	15.11%
자산의 회전율³		0.95	0.86	0.89	0.98	1.01
재무 레버리지 비율⁴		3.32	3.78	4.09	4.68	5.51
평균
유지율	0.51
이익률	15.49%
자산의 회전율	0.94
재무 레버리지 비율	4.27

FCFE 성장률 (g)⁵	31.77%

보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2022-12-31), 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31), 10-K (보고 날짜: 2019-12-31), 10-K (보고 날짜: 2018-12-31).

2022 계산

¹ 유지율 = (The Hershey Company에 귀속되는 순이익 – 배당금 등가물을 포함한 배당금) ÷ The Hershey Company에 귀속되는 순이익
= (1,644,817 – 774,972) ÷ 1,644,817
= 0.53

² 이익률 = 100 × The Hershey Company에 귀속되는 순이익 ÷ 순 매출
= 100 × 1,644,817 ÷ 10,419,294
= 15.79%

³ 자산의 회전율 = 순 매출 ÷ 총 자산
= 10,419,294 ÷ 10,948,820
= 0.95

⁴ 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 총 The Hershey Company 주주 자본
= 10,948,820 ÷ 3,299,544
= 3.32

⁵ g = 유지율 × 이익률 × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.51 × 15.49% × 0.94 × 4.27
= 31.77%

단일 단계 모델에 의해 암시된 FCFE 성장률(g)

g = 100 × (주식 시장 가치₀ × r – FCFE₀) ÷ (주식 시장 가치₀ + FCFE₀)
= 100 × (47,755,522 × 7.97% – 1,557,982) ÷ (47,755,522 + 1,557,982)
= 4.56%

어디:
주식 시장 가치₀ = 보통주의 현재 시장 가치 Hershey (US$ 수천 달러)
FCFE₀ = 작년 Hershey 자기자본 잉여 현금 흐름 (US$ 수천 달러)
r = Hershey 보통주에 대한 필수 수익률

FCFE 성장률 (g) 예측

Hershey Co., H-모델

년	값	g_t
1	g₁	31.77%
2	g₂	24.97%
3	g₃	18.17%
4	g₄	11.37%
5 이후	g₅	4.56%

어디:
g₁ PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g₅ 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g₂, g₃ 그리고 g₄ 는 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g₁ 그리고 g₅

계산

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.77% + (4.56% – 31.77%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 24.97%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.77% + (4.56% – 31.77%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 18.17%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.77% + (4.56% – 31.77%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.37%

Hershey Co. (NYSE:HSY)

자기자본 대비 잉여현금흐름의 현재 가치 (FCFE)

내재주가(가치평가요약)

필요한 수익률 (r)

FCFE 성장률 (g)

PRAT 모델에 의해 내재된 FCFE 성장률(g)

단일 단계 모델에 의해 암시된 FCFE 성장률(g)

FCFE 성장률 (g) 예측