할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 9.18% |
---|---|---|---|---|
01 | FCFE0 | 2,129 | ||
1 | FCFE1 | 2,358 | = 2,129 × (1 + 10.75%) | 2,160 |
2 | FCFE2 | 2,584 | = 2,358 × (1 + 9.58%) | 2,168 |
3 | FCFE3 | 2,801 | = 2,584 × (1 + 8.42%) | 2,152 |
4 | FCFE4 | 3,005 | = 2,801 × (1 + 7.25%) | 2,114 |
5 | FCFE5 | 3,187 | = 3,005 × (1 + 6.09%) | 2,055 |
5 | 터미널 값 (TV5) | 109,266 | = 3,187 × (1 + 6.09%) ÷ (9.18% – 6.09%) | 70,430 |
보통주의 내재가치Activision Blizzard | 81,079 | |||
보통주의 내재가치(주당Activision Blizzard | $103.05 | |||
현재 주가 | $92.76 |
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2022-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
가정 | ||
LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.91% |
시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.84% |
보통주의 체계적 위험Activision Blizzard | βATVI | 0.43 |
Activision Blizzard 보통주에 필요한 수익률3 | rATVI | 9.18% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rATVI = RF + βATVI [E(RM) – RF]
= 4.91% + 0.43 [14.84% – 4.91%]
= 9.18%
FCFE 성장률 (g)
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2022-12-31), 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31), 10-K (보고 날짜: 2019-12-31), 10-K (보고 날짜: 2018-12-31).
2022 계산
1 유지율 = (순수입 – 배당금) ÷ 순수입
= (1,513 – 367) ÷ 1,513
= 0.76
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 순수입 ÷ 순 매출
= 100 × 1,513 ÷ 7,528
= 20.10%
3 자산의 회전율 = 순 매출 ÷ 총 자산
= 7,528 ÷ 27,383
= 0.27
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 주주 자본
= 27,383 ÷ 19,243
= 1.42
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.83 × 25.05% × 0.34 × 1.50
= 10.75%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (72,983 × 9.18% – 2,129) ÷ (72,983 + 2,129)
= 6.09%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Activision Blizzard (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 Activision Blizzard 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = Activision Blizzard 보통주에 필요한 수익률
년 | 값 | gt |
---|---|---|
1 | g1 | 10.75% |
2 | g2 | 9.58% |
3 | g3 | 8.42% |
4 | g4 | 7.25% |
5 이후 | g5 | 6.09% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (6.09% – 10.75%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.58%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (6.09% – 10.75%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.42%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (6.09% – 10.75%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.25%