자기자본 대비 잉여 현금 흐름의 현재 가치(FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 척도의 현재 가치를 기준으로 추정됩니다. 자기자본에 대한 잉여 현금 흐름(FCFE)은 일반적으로 채무 보유자에게 지불한 후 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 지분 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Marriott International Inc., 잉여 현금 흐름 대비 자기자본 (FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 17.96% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 2,545 | ||
| 1 | FCFE1 | 4,200 | = 2,545 × (1 + 65.04%) | 3,561 |
| 2 | FCFE2 | 6,330 | = 4,200 × (1 + 50.70%) | 4,549 |
| 3 | FCFE3 | 8,631 | = 6,330 × (1 + 36.36%) | 5,259 |
| 4 | FCFE4 | 10,532 | = 8,631 × (1 + 22.03%) | 5,440 |
| 5 | FCFE5 | 11,342 | = 10,532 × (1 + 7.69%) | 4,967 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 118,943 | = 11,342 × (1 + 7.69%) ÷ (17.96% – 7.69%) | 52,085 |
| 보통주의 내재가치Marriott | 75,860 | |||
| 보통주의 내재가치(주당Marriott | $233.95 | |||
| 현재 주가 | $82.31 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2019-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.67% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.91% |
| 보통주의 체계적 위험Marriott | βMAR | 1.30 |
| 메리어트 보통주에 대한 필수 수익률3 | rMAR | 17.96% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rMAR = RF + βMAR [E(RM) – RF]
= 4.67% + 1.30 [14.91% – 4.67%]
= 17.96%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Marriott International Inc., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2019-12-31), 10-K (보고 날짜: 2018-12-31), 10-K (보고 날짜: 2017-12-31), 10-K (보고 날짜: 2016-12-31), 10-K (보고 날짜: 2015-12-31).
2019 계산
1 유지율 = (순수입 – 배당금) ÷ 순수입
= (1,273 – 612) ÷ 1,273
= 0.52
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 순수입 ÷ 수익
= 100 × 1,273 ÷ 20,972
= 6.07%
3 자산의 회전율 = 수익 ÷ 총 자산
= 20,972 ÷ 25,051
= 0.84
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 주주자본(적자)
= 25,051 ÷ 703
= 35.63
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.62 × 6.35% × 1.15 × 14.30
= 65.04%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (26,690 × 17.96% – 2,545) ÷ (26,690 + 2,545)
= 7.69%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Marriott (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 메리어트 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = 메리어트 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Marriott International Inc., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 65.04% |
| 2 | g2 | 50.70% |
| 3 | g3 | 36.36% |
| 4 | g4 | 22.03% |
| 5 이후 | g5 | 7.69% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 65.04% + (7.69% – 65.04%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 50.70%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 65.04% + (7.69% – 65.04%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 36.36%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 65.04% + (7.69% – 65.04%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 22.03%