자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Johnson & Johnson, 잉여현금흐름(FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 9.87% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 29,893 | ||
| 1 | FCFE1 | 33,192 | = 29,893 × (1 + 11.04%) | 30,211 |
| 2 | FCFE2 | 36,123 | = 33,192 × (1 + 8.83%) | 29,926 |
| 3 | FCFE3 | 38,516 | = 36,123 × (1 + 6.63%) | 29,043 |
| 4 | FCFE4 | 40,218 | = 38,516 × (1 + 4.42%) | 27,603 |
| 5 | FCFE5 | 41,109 | = 40,218 × (1 + 2.21%) | 25,680 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 549,093 | = 41,109 × (1 + 2.21%) ÷ (9.87% – 2.21%) | 343,009 |
| 보통주의 내재가치Johnson & Johnson | 485,472 | |||
| 보통주의 내재가치(주당Johnson & Johnson | $201.64 | |||
| 현재 주가 | $165.84 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2024-12-29).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.60% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.89% |
| 보통주의 체계적 위험Johnson & Johnson | βJNJ | 0.51 |
| Johnson & Johnson 보통주에 대한 필수 수익률3 | rJNJ | 9.87% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rJNJ = RF + βJNJ [E(RM) – RF]
= 4.60% + 0.51 [14.89% – 4.60%]
= 9.87%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Johnson & Johnson, PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2024-12-29), 10-K (보고 날짜: 2023-12-31), 10-K (보고 날짜: 2022-12-31), 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31).
2024 계산
1 유지율 = (순이익 – 현금 배당금 지급) ÷ 순이익
= (14,066 – 11,823) ÷ 14,066
= 0.16
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 순이익 ÷ 고객에 대한 판매
= 100 × 14,066 ÷ 88,821
= 15.84%
3 자산의 회전율 = 고객에 대한 판매 ÷ 총 자산
= 88,821 ÷ 180,104
= 0.49
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 주주 자본
= 180,104 ÷ 71,490
= 2.52
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.39 × 23.22% × 0.50 × 2.46
= 11.04%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (399,279 × 9.87% – 29,893) ÷ (399,279 + 29,893)
= 2.21%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Johnson & Johnson (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 작년 Johnson & Johnson 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = Johnson & Johnson 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Johnson & Johnson, H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 11.04% |
| 2 | g2 | 8.83% |
| 3 | g3 | 6.63% |
| 4 | g4 | 4.42% |
| 5 이후 | g5 | 2.21% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.04% + (2.21% – 11.04%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.83%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.04% + (2.21% – 11.04%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.63%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.04% + (2.21% – 11.04%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.42%