할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 9.86% |
---|---|---|---|---|
01 | FCFE0 | 15,514 | ||
1 | FCFE1 | 17,553 | = 15,514 × (1 + 13.14%) | 15,978 |
2 | FCFE2 | 19,521 | = 17,553 × (1 + 11.21%) | 16,175 |
3 | FCFE3 | 21,333 | = 19,521 × (1 + 9.29%) | 16,090 |
4 | FCFE4 | 22,903 | = 21,333 × (1 + 7.36%) | 15,725 |
5 | FCFE5 | 24,147 | = 22,903 × (1 + 5.43%) | 15,091 |
5 | 터미널 값 (TV5) | 575,272 | = 24,147 × (1 + 5.43%) ÷ (9.86% – 5.43%) | 359,519 |
보통주의 내재가치Johnson & Johnson | 438,577 | |||
보통주의 내재가치(주당Johnson & Johnson | $182.16 | |||
현재 주가 | $153.51 |
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2023-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
가정 | ||
LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.68% |
시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.43% |
보통주의 체계적 위험Johnson & Johnson | βJNJ | 0.53 |
Johnson & Johnson 보통주에 대한 필수 수익률3 | rJNJ | 9.86% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rJNJ = RF + βJNJ [E(RM) – RF]
= 4.68% + 0.53 [14.43% – 4.68%]
= 9.86%
FCFE 성장률 (g)
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2023-12-31), 10-K (보고 날짜: 2022-12-31), 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31), 10-K (보고 날짜: 2019-12-29).
2023 계산
1 유지율 = (순이익 – 현금 배당금 지급) ÷ 순이익
= (35,153 – 11,770) ÷ 35,153
= 0.67
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 순이익 ÷ 고객에 대한 판매
= 100 × 35,153 ÷ 85,159
= 41.28%
3 자산의 회전율 = 고객에 대한 판매 ÷ 총 자산
= 85,159 ÷ 167,558
= 0.51
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 주주 자본
= 167,558 ÷ 68,774
= 2.44
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.42 × 23.74% × 0.51 × 2.55
= 13.14%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (369,594 × 9.86% – 15,514) ÷ (369,594 + 15,514)
= 5.43%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Johnson & Johnson (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 작년 Johnson & Johnson 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = Johnson & Johnson 보통주에 필요한 수익률
년 | 값 | gt |
---|---|---|
1 | g1 | 13.14% |
2 | g2 | 11.21% |
3 | g3 | 9.29% |
4 | g4 | 7.36% |
5 이후 | g5 | 5.43% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 는 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (5.43% – 13.14%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.21%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (5.43% – 13.14%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.29%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (5.43% – 13.14%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.36%