자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Pfizer Inc., 잉여현금흐름(FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 10.18% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 40,738 | ||
| 1 | FCFE1 | 44,669 | = 40,738 × (1 + 9.65%) | 40,543 |
| 2 | FCFE2 | 46,563 | = 44,669 × (1 + 4.24%) | 38,360 |
| 3 | FCFE3 | 46,021 | = 46,563 × (1 + -1.17%) | 34,411 |
| 4 | FCFE4 | 42,996 | = 46,021 × (1 + -6.57%) | 29,180 |
| 5 | FCFE5 | 37,845 | = 42,996 × (1 + -11.98%) | 23,312 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 150,346 | = 37,845 × (1 + -11.98%) ÷ (10.18% – -11.98%) | 92,612 |
| 보통주의 내재가치Pfizer | 258,418 | |||
| 보통주의 내재가치(주당Pfizer | $45.60 | |||
| 현재 주가 | $28.56 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2023-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.07% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 13.86% |
| 보통주의 체계적 위험Pfizer | βPFE | 0.62 |
| Pfizer 보통주에 대한 필수 수익률3 | rPFE | 10.18% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rPFE = RF + βPFE [E(RM) – RF]
= 4.07% + 0.62 [13.86% – 4.07%]
= 10.18%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Pfizer Inc., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2023-12-31), 10-K (보고 날짜: 2022-12-31), 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31), 10-K (보고 날짜: 2019-12-31).
2023 계산
1 유지율 = (Pfizer Inc.에 귀속되는 순이익 – 현금 배당금 선언, 보통주 – 현금 배당금 신고, 우선주) ÷ (Pfizer Inc.에 귀속되는 순이익 – 현금 배당금 신고, 우선주)
= (2,119 – 9,316 – 0) ÷ (2,119 – 0)
= -3.40
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × (Pfizer Inc.에 귀속되는 순이익 – 현금 배당금 신고, 우선주) ÷ 수익
= 100 × (2,119 – 0) ÷ 58,496
= 3.62%
3 자산의 회전율 = 수익 ÷ 총 자산
= 58,496 ÷ 226,501
= 0.26
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ Pfizer Inc. 주주 자본 합계
= 226,501 ÷ 89,014
= 2.54
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.48 × 23.26% × 0.36 × 2.41
= 9.65%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (161,841 × 10.18% – 40,738) ÷ (161,841 + 40,738)
= -11.98%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Pfizer (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 화이자(Pfizer)의 자기자본 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = Pfizer 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Pfizer Inc., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 9.65% |
| 2 | g2 | 4.24% |
| 3 | g3 | -1.17% |
| 4 | g4 | -6.57% |
| 5 이후 | g5 | -11.98% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 는 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.65% + (-11.98% – 9.65%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.24%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.65% + (-11.98% – 9.65%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= -1.17%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.65% + (-11.98% – 9.65%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= -6.57%