자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Norfolk Southern Corp., 잉여현금흐름(FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 18.37% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 4,036 | ||
| 1 | FCFE1 | 4,614 | = 4,036 × (1 + 14.33%) | 3,898 |
| 2 | FCFE2 | 5,240 | = 4,614 × (1 + 13.55%) | 3,739 |
| 3 | FCFE3 | 5,908 | = 5,240 × (1 + 12.76%) | 3,562 |
| 4 | FCFE4 | 6,616 | = 5,908 × (1 + 11.98%) | 3,370 |
| 5 | FCFE5 | 7,357 | = 6,616 × (1 + 11.20%) | 3,166 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 114,055 | = 7,357 × (1 + 11.20%) ÷ (18.37% – 11.20%) | 49,080 |
| 보통주의 내재가치Norfolk Southern | 66,816 | |||
| 보통주의 내재가치(주당Norfolk Southern | $280.35 | |||
| 현재 주가 | $262.53 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2021-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.98% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.84% |
| 보통주의 체계적 위험Norfolk Southern | βNSC | 1.36 |
| 노퍽 남부 보통주에 필요한 수익률3 | rNSC | 18.37% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rNSC = RF + βNSC [E(RM) – RF]
= 4.98% + 1.36 [14.84% – 4.98%]
= 18.37%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Norfolk Southern Corp., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31), 10-K (보고 날짜: 2019-12-31), 10-K (보고 날짜: 2018-12-31), 10-K (보고 날짜: 2017-12-31).
2021 계산
1 유지율 = (순수입 – 보통주에 대한 배당금) ÷ 순수입
= (3,005 – 1,028) ÷ 3,005
= 0.66
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 순수입 ÷ 철도 운영 수익
= 100 × 3,005 ÷ 11,142
= 26.97%
3 자산의 회전율 = 철도 운영 수익 ÷ 총 자산
= 11,142 ÷ 38,493
= 0.29
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 주주의 자본
= 38,493 ÷ 13,641
= 2.82
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.68 × 29.22% × 0.29 × 2.49
= 14.33%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (62,569 × 18.37% – 4,036) ÷ (62,569 + 4,036)
= 11.20%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Norfolk Southern (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 노퍽 서던(Norfolk Southern) 잉여현금흐름(자기자본) (US$ 단위: 백만 달러)
r = 노퍽 남부 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Norfolk Southern Corp., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 14.33% |
| 2 | g2 | 13.55% |
| 3 | g3 | 12.76% |
| 4 | g4 | 11.98% |
| 5 이후 | g5 | 11.20% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.33% + (11.20% – 14.33%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.55%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.33% + (11.20% – 14.33%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 12.76%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.33% + (11.20% – 14.33%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.98%