자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Illinois Tool Works Inc., 잉여현금흐름(FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 15.94% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 2,128 | ||
| 1 | FCFE1 | 2,801 | = 2,128 × (1 + 31.62%) | 2,416 |
| 2 | FCFE2 | 3,552 | = 2,801 × (1 + 26.83%) | 2,643 |
| 3 | FCFE3 | 4,335 | = 3,552 × (1 + 22.03%) | 2,781 |
| 4 | FCFE4 | 5,082 | = 4,335 × (1 + 17.23%) | 2,812 |
| 5 | FCFE5 | 5,713 | = 5,082 × (1 + 12.43%) | 2,727 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 182,917 | = 5,713 × (1 + 12.43%) ÷ (15.94% – 12.43%) | 87,309 |
| 보통주의 내재가치ITW | 100,688 | |||
| 보통주의 내재가치(주당ITW | $321.76 | |||
| 현재 주가 | $217.72 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2021-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.60% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 14.89% |
| 보통주의 체계적 위험ITW | βITW | 1.10 |
| ITW 보통주에 대한 필수 수익률3 | rITW | 15.94% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rITW = RF + βITW [E(RM) – RF]
= 4.60% + 1.10 [14.89% – 4.60%]
= 15.94%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Illinois Tool Works Inc., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31), 10-K (보고 날짜: 2019-12-31), 10-K (보고 날짜: 2018-12-31), 10-K (보고 날짜: 2017-12-31).
2021 계산
1 유지율 = (순수입 – 배당금 선언) ÷ 순수입
= (2,694 – 1,483) ÷ 2,694
= 0.45
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 순수입 ÷ 영업수익
= 100 × 2,694 ÷ 14,455
= 18.64%
3 자산의 회전율 = 영업수익 ÷ 총 자산
= 14,455 ÷ 16,077
= 0.90
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ ITW에 귀속되는 주주의 지분
= 16,077 ÷ 3,625
= 4.44
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.44 × 17.66% × 0.90 × 4.51
= 31.62%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (68,130 × 15.94% – 2,128) ÷ (68,130 + 2,128)
= 12.43%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치ITW (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 ITW 자기자본 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = ITW 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Illinois Tool Works Inc., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 31.62% |
| 2 | g2 | 26.83% |
| 3 | g3 | 22.03% |
| 4 | g4 | 17.23% |
| 5 이후 | g5 | 12.43% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 사이의 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.62% + (12.43% – 31.62%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 26.83%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.62% + (12.43% – 31.62%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 22.03%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.62% + (12.43% – 31.62%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 17.23%