자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Valero Energy Corp., 잉여현금흐름(FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 18.70% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 8,051 | ||
| 1 | FCFE1 | 8,463 | = 8,051 × (1 + 5.11%) | 7,129 |
| 2 | FCFE2 | 8,802 | = 8,463 × (1 + 4.00%) | 6,247 |
| 3 | FCFE3 | 9,056 | = 8,802 × (1 + 2.89%) | 5,415 |
| 4 | FCFE4 | 9,218 | = 9,056 × (1 + 1.78%) | 4,643 |
| 5 | FCFE5 | 9,280 | = 9,218 × (1 + 0.67%) | 3,938 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 51,819 | = 9,280 × (1 + 0.67%) ÷ (18.70% – 0.67%) | 21,990 |
| 보통주의 내재가치Valero | 49,362 | |||
| 보통주의 내재가치(주당Valero | $155.92 | |||
| 현재 주가 | $142.01 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2023-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.65% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 13.79% |
| 보통주의 체계적 위험Valero | βVLO | 1.54 |
| Valero 보통주에 대한 필수 수익률3 | rVLO | 18.70% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rVLO = RF + βVLO [E(RM) – RF]
= 4.65% + 1.54 [13.79% – 4.65%]
= 18.70%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Valero Energy Corp., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2023-12-31), 10-K (보고 날짜: 2022-12-31), 10-K (보고 날짜: 2021-12-31), 10-K (보고 날짜: 2020-12-31), 10-K (보고 날짜: 2019-12-31).
2023 계산
1 유지율 = (Valero Energy Corporation 주주에게 귀속되는 순이익(손실) – 보통주에 대한 배당금) ÷ Valero Energy Corporation 주주에게 귀속되는 순이익(손실)
= (8,835 – 1,452) ÷ 8,835
= 0.84
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × Valero Energy Corporation 주주에게 귀속되는 순이익(손실) ÷ 수익, 특정 해외 사업장의 판매에 대한 소비세 포함
= 100 × 8,835 ÷ 144,766
= 6.10%
3 자산의 회전율 = 수익, 특정 해외 사업장의 판매에 대한 소비세 포함 ÷ 총 자산
= 144,766 ÷ 63,056
= 2.30
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ Valero Energy Corporation 주주 지분 합계
= 63,056 ÷ 26,346
= 2.39
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 0.34 × 2.70% × 2.08 × 2.67
= 5.11%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (44,958 × 18.70% – 8,051) ÷ (44,958 + 8,051)
= 0.67%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Valero (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 작년 Valero 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = Valero 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Valero Energy Corp., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 5.11% |
| 2 | g2 | 4.00% |
| 3 | g3 | 2.89% |
| 4 | g4 | 1.78% |
| 5 이후 | g5 | 0.67% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 는 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (0.67% – 5.11%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.00%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (0.67% – 5.11%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.89%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (0.67% – 5.11%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 1.78%