자기자본에 대한 잉여현금흐름의 현재가치 (FCFE)
할인된 현금 흐름(DCF) 평가 기법에서 주식의 가치는 현금 흐름의 일부 측정값의 현재 가치를 기반으로 추정됩니다. 잉여현금흐름(FCFE)은 일반적으로 부채 보유자에게 지급한 후 그리고 회사 자산 기반을 유지하기 위한 지출을 허용한 후 주식 보유자가 사용할 수 있는 현금 흐름으로 설명됩니다.
내재 주식 가치(평가 요약)
Celgene Corp., 잉여현금흐름(FCFE) 예측
미화 백만 달러(주당 데이터 제외)
| 년 | 값 | FCFEt 또는 터미널 값 (TVt) | 계산 | 현재 가치 17.56% |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | 9,293 | ||
| 1 | FCFE1 | 12,917 | = 9,293 × (1 + 38.99%) | 10,987 |
| 2 | FCFE2 | 16,852 | = 12,917 × (1 + 30.47%) | 12,193 |
| 3 | FCFE3 | 20,549 | = 16,852 × (1 + 21.94%) | 12,647 |
| 4 | FCFE4 | 23,305 | = 20,549 × (1 + 13.41%) | 12,201 |
| 5 | FCFE5 | 24,444 | = 23,305 × (1 + 4.88%) | 10,885 |
| 5 | 터미널 값 (TV5) | 202,237 | = 24,444 × (1 + 4.88%) ÷ (17.56% – 4.88%) | 90,059 |
| 보통주의 내재가치Celgene | 148,972 | |||
| 보통주의 내재가치(주당Celgene | $209.31 | |||
| 현재 주가 | $108.03 | |||
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2018-12-31).
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면책 조항!
가치 평가는 표준 가정을 기반으로 합니다. 주식 가치와 관련된 특정 요인이 존재할 수 있으며 여기서는 생략됩니다. 이 경우 실제 주식 가치는 추정치와 크게 다를 수 있습니다. 투자 의사 결정 과정에서 추정된 내재 주식 가치를 사용하려면 위험을 감수해야 합니다.
필요한 수익률 (r)
| 가정 | ||
| LT Treasury Composite의 수익률1 | RF | 4.67% |
| 시장 포트폴리오에 대한 예상 수익률2 | E(RM) | 13.79% |
| 보통주의 체계적 위험Celgene | βCELG | 1.41 |
| Celgene 보통주에 대한 필수 수익률3 | rCELG | 17.56% |
1 10년 이내에 만기가 도래하거나 콜링할 수 없는 모든 미결제 고정 쿠폰 미국 국채에 대한 입찰 수익률의 비가중 평균(무위험 수익률 대리).
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3 rCELG = RF + βCELG [E(RM) – RF]
= 4.67% + 1.41 [13.79% – 4.67%]
= 17.56%
FCFE 성장률 (g)
PRAT 모델에 내포된 FCFE 성장률(g)
Celgene Corp., PRAT 모델
보고서 기준: 10-K (보고 날짜: 2018-12-31), 10-K (보고 날짜: 2017-12-31), 10-K (보고 날짜: 2016-12-31), 10-K (보고 날짜: 2015-12-31), 10-K (보고 날짜: 2014-12-31).
2018 계산
1 회사는 배당금을 지급하지 않습니다.
2 이익률(Profit margin ratio) = 100 × 순수입 ÷ 순 제품 판매량
= 100 × 4,046 ÷ 15,265
= 26.51%
3 자산의 회전율 = 순 제품 판매량 ÷ 총 자산
= 15,265 ÷ 35,480
= 0.43
4 재무 레버리지 비율 = 총 자산 ÷ 주주의 자본
= 35,480 ÷ 6,161
= 5.76
5 g = 유지율 × 이익률(Profit margin ratio) × 자산의 회전율 × 재무 레버리지 비율
= 1.00 × 22.19% × 0.41 × 4.32
= 38.99%
FCFE 성장률(g)은 단일 단계 모델에 내포되어 있습니다.
g = 100 × (주식 시장 가치0 × r – FCFE0) ÷ (주식 시장 가치0 + FCFE0)
= 100 × (76,887 × 17.56% – 9,293) ÷ (76,887 + 9,293)
= 4.88%
어디:
주식 시장 가치0 = 보통주의 현재 시장 가치Celgene (US$ 단위: 백만 달러)
FCFE0 = 지난해 Celgene 잉여현금흐름 (US$ 단위: 백만 달러)
r = Celgene 보통주에 필요한 수익률
FCFE 성장률(g) 전망
Celgene Corp., H 모델
| 년 | 값 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 38.99% |
| 2 | g2 | 30.47% |
| 3 | g3 | 21.94% |
| 4 | g4 | 13.41% |
| 5 이후 | g5 | 4.88% |
어디:
g1 PRAT 모델에 의해 암시됩니다.
g5 단일 단계 모델에 의해 암시됩니다.
g2, g3 그리고 g4 는 선형 보간을 사용하여 계산됩니다. g1 그리고 g5
계산
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (4.88% – 38.99%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 30.47%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (4.88% – 38.99%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 21.94%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 38.99% + (4.88% – 38.99%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.41%